Nakon decenije u kojoj su tehnološke kompanije i širenje valuacija vukli tržište prema gore, banka poručuje da slijedi znatno drugačije okruženje.
Goldman procjenjuje da će S&P 500 u narednih deset godina ostvariti prosječan godišnji prinos od svega 6,5%, što je drastično niže u odnosu na dvocifrene povrate na koje su investitori navikli.
Umjesto valuacijskog „napuhavanja”, glavni pokretač rasta biće realni korporativni rezultati – stabilan rast zarada, racionalno formiranje cijena i održivi biznis modeli.
Završava se era rasta vrijednosti na osnovu viših multiplikatora
Goldman procjenjuje da današnji P/E od oko 23x neće biti održiv. Njihov model sugeriše da će se tržište postepeno vratiti ka fer valuaciji od oko 21x do 2035. godine.
Razlog je jasan: Profitne marže su već na istorijskom maksimumu – sa 5% početkom 90-ih na oko 13% danas. Ogromni benefiti globalnih lanaca snabdijevanja, niskih kamatnih stopa i nižih poreza – više se ne mogu ponoviti. U modelu je uračunata 10-godišnja obveznica SAD-a od 4,5%, što dodatno ograničava mogućnost rasta valuacija.
Zaključak: naredna decenija biće tržište u kojem investitori ne mogu računati na „prelivanje euforije”, već samo na čvrst i održiv rast zarada kompanija.
Američke kompanije i dalje oduševljavaju – ali to neće biti dovoljno
Prognoza stiže u trenutku kada korporativna Amerika postiže rekordne rezultate:
U Q2, 82% kompanija je nadmašilo očekivanja zarade, dok je rast EPS-a bio 10,3% YoY.
Q3 je nastavio taj niz – 83% kompanija je prebacilo prognoze, a rast zarada izgleda da će dostići 10,7%.
Big Tech i dalje dominira, ali široka korporativna baza pokazuje snagu.
Ipak, sve to zajedno nije dovoljno da anulira pad multiplikatora koji Goldman predviđa.
Najveće šanse – van SAD-a
Najveći zaokret u Goldmanovoj prognozi nije u vezi s Amerikom, već s ostatkom svijeta.
Dok za S&P 500 vidi prosječnih 6,5%, Goldman ističe mnogo jače potencijale drugdje:
- Emerging Markets (EM): +10,9%
- Azija bez Japana: +10,3%
- Japan: +8,2%
Razlozi:
- brži nominalni rast BDP-a,
- strukturne reforme i rast isplata dividendi,
- očekivano povećanje EM dividendnog prinosa sa 2,5% na 3,2% do 2035.
Valute – skriveni adut EM tržišta
Goldmanovi valutni analitičari procjenjuju da je dolar 15% precijenjen, te da slijedi dug ciklus njegovog slabljenja.
To bi samo po sebi dodalo oko +1,7% godišnjeg prinosa investicijama u tržišta u razvoju.
Kombinacija rasta zarada, reformi i valutnih benefita – čini EM tržišta vrlo atraktivnim.
